原煤产量同比增加,天然气增加,原油下降。(1)8月份,全国原煤产量2.91亿吨,同比增加4.1%,环比减少361万吨,日均产煤938万吨,环比减少11.65万吨/天;1~8月原煤累计产量23.0亿吨,同比增加5.4%。(2)8月份天然气产量120亿立方米,同比上涨11.7%;1~8月天然气产量978亿方,同比增长9.2%。(3)8月份原油产量1596万吨,同比下降3.1%,1~8月份原油产量1.29亿吨,同比下降4.6%。

近日,统计局及相关部门公布了2017年9月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下;

   
下游耗煤行业:钢铁产量再创历史新高,火电产量增速下降,建材产量增速下降。(1)8月发电量同比增加4.8%,增速环比下降3.8个pct,其中火电同比增加3.5%,增速环比下降7个pct,水电同比增加5%,环比上升4.8个pct;1~8月发电量同比增长6.5%,其中火电同比增长7.2%,水电同比降低2.1%。(2)8月粗钢产量7459万吨,再创历史新高,同比增长8.7%,增速环比下降1.6个pct,日均240.6万吨,环比增产1.8万吨/日;1~8月产量5.66亿吨,累计同比增加5.6%。(3)8月水泥产量2.12亿吨,同比减少3.7%,增速环比下降2.8pct;1~8月产量15.37亿吨,同比减少0.5%。

    一次能源产量:原煤产量同比增加,天然气增加,原油下降。

   
固定资产投资增速略降,经济需求表现低于预期,煤炭固定资产投资增速下降。(1)1~8月份全国固定资产投资39.4万亿元,同比名义增长7.8%,增速较1~7月份下降0.5pct;(2)1~8月份全国房地产开发投资6.95万亿元,同比名义增长7.9%,增速较1~6月份持平;(3)1~8月份全国基建投资10.61万亿元,同比名义增长16.09%,增速比1~7月份下降0.6个百分点;(4)1~8月份,煤炭固定资产投资1682亿元,累计同比增加0.1%,环比减少1.5pct,新建、改扩建以及在产煤矿投资呈缓慢回升趋势。

   
(1)9月份,全国原煤产量2.98亿吨,同比增加7.6%,环比增加735万吨,日均产煤993.7万吨,环比增加56万吨/天;1~9月原煤累计产量25.92亿吨,同比增加5.7%。

   
煤炭进口量环比上升,进口均价增速下降。(1)8月份进口煤及褐煤2527万吨,环比上升581万吨,同比减少5%,增速环比上升3.3个百分点;1~8月份,累计进口1.78亿吨,同比增加14.2%,相比1-7月增速下降4个百分点。(2)8月份,煤炭进口均价77.7美元/吨,同比增长51%,增速环比减少15pct。

   
(2)9月份天然气产量112亿立方米,同比上涨10.7%;1~9月天然气产量1087亿方,同比增长9.1%。

   
供需面:产量释放依然有限,需求有所下滑但整体韧性仍较强。从供给端看,8月份原煤产量2.91亿吨,环比下降1.23%,日均产量938万吨,环比减少11.65万吨,山西矿难引发煤矿停产整顿、蒙东露天矿征地滞后等造成产量释放依然有限。国务院安委会9月份要开展全国安全大检查,全年大力度安检有望贯穿始终,供给端释放风险较小。从需求端来看,8月份全国固定资产投资增速环比有所下滑,但整体韧性依然较强,粗钢产量再创历史新高,火电产量依然高位。从库存环节来看,截至8月31日,6大发电集团存煤1131.6万吨,较月初下降109万吨,存煤可用天数为15天,较月初下降1天。同期,港口库存略有下降,秦皇岛港库存552.5万吨,较月初下跌0.5万吨,广州港库存228万吨,较月初下跌5.2万吨,整体库存仍然低位运行。

   
(3)9月份原油产量1553万吨,同比下降2.9%,1~9月份原油产量1.44亿吨,同比下降4.4%。

   
投资策略:产量环比下降,动力煤和焦煤价格仍存在上涨空间。8月份全国原煤产量2.91亿吨,产量环比减少361万吨。动力煤受露天矿征地、矿难安监等影响,整体供需偏紧,叠加10月份大秦线进入检修期,煤价呈现淡季不淡态势,下半年动力煤均价预计超过上半年,将提振动力煤企业的业绩。煤-焦-钢产业链,由于盈利丰厚的钢厂开工率持续高位,对双焦需求旺盛,而受环保因素影响较大的焦炭供给明显受限,焦炭仍有继续上涨动力,通过价格传导机制叠加焦煤库存低位,焦煤价格也有继续上涨动力。三季度经济数据有所回落,悲观情绪蔓延,市场需要时间来消化,前期期货走势较强,回调后或理顺传导机制,同时三季度煤价有望超过二季度,业绩实现环比提升,因此四季度初可能存在一波比较好的投资机会。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股,潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。

   
下游耗煤行业:火电产量增速回落明显,钢铁产量增速下滑,建材产量降速缩窄。

   
(1)9月发电量同比增加5.3%,增速环比上升0.5个pct,其中火电同比下降0.5%,增速环比下降4.0个pct,水电同比增加18.6%,环比上升13.6个pct;1~9月发电量同比增长6.4%,其中火电同比增长6.3%,水电同比增加0.3%。

   
(2)9月粗钢产量7183万吨,同比增长5.3%,增速环比下降3.4个pct,日均239.4万吨,环比减产1.2万吨/日;1~9月产量6.39亿吨,累计同比增加6.3%。

   
(3)9月水泥产量2.2亿吨,同比减少2%,将速环比减少1.7pct;1~9月产量17.6亿吨,同比减少0.5%。

    固定资产投资累计增速:房地产略升,基建及制造业略降,煤炭行业下滑。

   
(1)1~9月份全国固定资产投资45.8万亿元,同比名义增长7.5%,增速较1~8月份下降0.3pct;

   
(2)1~9月份全国房地产开发投资8.1万亿元,同比名义增长8.1%,增速较1~8月份上升0.2pct;

   
(3)1~9月份全国基建投资12.44万亿元,同比名义增长15.88%,增速比1~8月份下降0.2个百分点;

   
(4)1~9月份全国制造业投资14.1万亿元,同比名义增长4.2%,增速比1~8月份下降0.3个百分点;

   
(5)1~9月份,煤炭固定资产投资2012亿元,累计同比下降8.5%,环比下降8.6pct,新建、改扩建以及在产煤矿投资回升缓慢。

    煤炭进口:进口量环比上升,进口均价增速上升。

   
(1)9月份进口煤及褐煤2708万吨,环比上升181万吨,同比增加10.8%,增速环比上升15.8个百分点;1~9月份,累计进口2.05亿吨,同比增加13.7%,相比1-8月增速下降0.5个百分点。

   
(2)9月份,煤炭进口均价76.77美元/吨,同比增长52.4%,增速环比增加1.6pct。

   
供需面:产量释放依然有限,需求有所下滑但整体韧性仍较强。从供给端看,9月份原煤产量2.98亿吨,依然徘徊在3亿吨左右,日均产量994万吨,环比略有增加,安检、环保、以及露天矿征地滞后等造成产量释放依然有限,我们预计全年大力度安检贯穿始终,供给端释放风险较小。从需求端来看,9月份全国固定资产投资增速环比继续下滑,但整体韧性依然较强,粗钢产量维持在日均约240万吨的高位,水电回升替代火电效应明显,但累计增速依然在6.3%,水泥产量降速进一步缩窄。从库存环节来看,电厂库存低位、港口库存有所回升。截至9月30日,6大发电集团存煤1029.4万吨,较月初下降110万吨,存煤可用天数为14天,较月初下降2天。秦皇岛港库存621万吨,较月初上涨65万吨,广州港库存230万吨,较月初下跌6.7万吨。

   
价格走势:动力煤价9月份持续上涨,焦煤焦炭价格高位持平。1-9月份,煤炭工业出厂价格指数同比增长35.6%,较1-8月减少1.0pct。虽然逐渐进入淡季,但供求矛盾依然突出,秦皇岛5500K
动力煤价格9月份持续上涨,从625元/吨涨至710元/吨,为稳定煤价,9月末神华、中煤等大型煤企纷纷下调北方港口煤价10元/吨;受环保因素影响,9月份焦炭产量同比下降7.1%,相对于下游钢铁行业的旺盛需求,焦炭供给偏弱,唐山二级冶金焦价格从9月初的2090元/吨涨至2290元/吨后,一直维持在高位,焦煤价格走势较为相似,京唐港主焦煤库提价从1585元/吨涨至1650元/吨后,也一直在高位维持。

   
投资策略:产量依然有限,需求缓慢下滑。9月份全国原煤产量2.98亿吨,日产量环比略增56万吨,供给依然有限。需求方面,地产投资依然较强,受财政支出节奏影响,基建投资略有回落,稳增长背景下预计整体固定资产投资增速下滑缓慢。动力煤受大力度安检、环保、露天矿征地滞后等影响,整体供需偏紧,叠加10月底大秦线进入检修期,即将进入冬储旺季的煤价预计高位运行,下半年动力煤均价预计超过上半年,将提振动力煤企业的业绩。煤-焦-钢产业链,钢厂环保限产执行力度较超预期,钢价高位震荡,对原材料双焦需求造成一定打压,近期焦炭现货开始持续下滑,但我们预计同样而受环保影响较大的焦炭,价格回调有限,通过价格传导机制叠加焦煤库存低位,焦煤价格也将高位调整。我们认为煤炭供需基本面仍乐观,中长期来看煤价有望维持在中高位,在期货充分回调叠加三季报业绩催化,板块或存在反弹行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股,潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。

    风险提示:流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

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