民生证券股份有限公司 闻群,陈啸林

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  券商股票型产品涨势突出,阳光私募落后基础市场较多。在A股市场向上突破的过程中,三大类证券投资产品公募基金、阳光私募和券商集合产品业绩也全线收正,而子类型间差异仍较大。5月份的上涨行情主要由高成长板块的估值上攻所带动,相关的TMT、文化传媒、环保、新能源等主题持续发力,而受经济数据乏力影响,强周期行业继续跑输大市。在此背景下,三类机构投资者表现不一,其中公募基金表现居首,券商集合产品居中,阳光私募涨幅最弱。

  周期股反弹行情中,各类型私募业绩均不及市场基准。此轮周期股的反弹行情主要受到经济复苏和政策维稳两股推力的作用,经济由弱转强的幅度和速度均超出市场预期,另外中央政府也明确了“稳增长”的决心,稳经济政策在不断推出并有效落实之中,投资者情绪大大增强。在市场热点由成长股切换至周期股的过程中,三大类证券投资产品公募基金、阳光私募和券商集合产品均跑输市场,反映出整体投资风格倾向于成长板块,其中公募基金表现居首,阳光私募居中,券商集合产品整体居后。

  结构性行情中,各类型私募业绩持续跑赢市场基准。告别钱荒,市场喜迎政策暖风,中央政府吹响稳增长的集结号,先是李克强总理抛出“下限论”和“上限论”,后有习总书记部署下半年稳增长调结构具体举措。行业分化行情展现到极致,传媒、计算机、通信、医药涨幅超过10%,而建筑、煤炭、石油石化、银行等行业延续下跌。在此背景下,三类机构投资者业绩全部收正,其中公募基金表现居首,阳光私募居中,券商集合产品整体居后。

  明星私募发行热情高涨,中融中航发行力度较大。5月新设立的非结构化阳光私募共计32只,较4月数据小幅提升。在市场回暖之后,私募大佬们发行产品的热情仍在延续,多家知名私募机构设立新品,大佬们再度一致出手反映机构投资者对于中长期的行情抱乐观态度。从单家投资顾问来看,鹏扬投资本月再成立8只债券型私募产品,目前公司运作的阳光私募产品已接近30只,其中今年发行数量达到22只;另外,普尔投资月内成立3只新产品,公司私募管理阳光数量上升至7只。从产品类型来看,追求稳健增值的对冲型产品依然高发,5月有4款量化对冲或阿尔法策略产品成立。

  阳光私募发行趋于平稳,量化套利产品热度不减。8月新设立的非结构化阳光私募共计29只,环比上月小幅减少3只,基本上维持稳定的新品发展速率。当前A股市场正处于热点频繁切换阶段,投资者对于反弹行情能否持续信心较为不足,因而市场对于能够持续实现绝对收益的产品趋之若鹜。从去年开始,发行所谓量化对冲、套利等策略的私募机构越来越多,其中不乏一些伪量化、伪套利产品,在此特别提醒投资者在选择量化型产品尽量避开小机构的首只产品,事实上市场中已有不少具有半年以上业绩记录的量化投资机构可供选择。

  对冲产品发行势头不减,小型私募抢发结构化产品。7月新设立的非结构化阳光私募共计32只,环比上月数据企稳回升近4成。股市整体持续低迷,而追求低风险收益的量化对冲产品发行势头不减。其中重阳投资月内公告成立重阳对冲1号尊享系列,产品数量达到12只,另外道冲投资也迎来了旗下第2只对冲产品–道冲对冲2号。创新产品方面,万博兄弟资产旗下第二只MOM产品–万博升级MOM问世,MOM与FOF、TOT产品最大的区别在于管费率方面的优势,替代传统的双重收费模式为与资产管理人分享管理费,首只阳光私募MOM产品–万博宏观策略MOM目前净值仍在1元附近。

  结构化产品方面,在上月新品设立突破80只之后,5月新设产品收窄至66只,仍属于高发状态。信托结公司方面,月内中融信托与中航信托均有21只结构化产品设立,外贸信托也有8只新品推出。近年来,中融信托发展较快,管理资产规模增速在同业居前,并在产品创新和产品设计方面有突出成绩。

  结构化产品方面,8月新品设立数量较上月变化不大,小幅增加至48只,也逐步转入发行设立的平稳状态。信托公司方面,月内中融信托设立16只结构化产品,新品发展速度再次加快,另有云国投和四川信托仍居第二、三位,分别有7只和6只产品成立。整体而言,信托公司对于证券投资类信托产品态度分化严重,行业集中度较高,部分公司甚至没有涉足该领域。

  结构化产品方面,7月新品设立数量触底反弹,重新放大至45只,较6月数据增加近50%。在经济稳增长政策不断强化之际,私募机构入市信心随之提振,不管是结构化还是非结构化产品都呈现扩张态势。信托公司方面,月内中融信托设立11只结构化产品,公司与小型私募合作步伐较快,另有云国投和四川信托也保持着较快的产品开拓速度。整体而言,待市场趋势进一步明确后,结构化产品有望回到月均60只产品的新品数量。

  集合计划高发潮渐退,新品创下天量纪录。截至6月15日,本月在发的券商集合产品共有34只,分属宏信、信达、日信、华泰等19家证券公司。其中低风险产品发行占主要比例,分别有9只债券型产品、8只量化型和7只信托型产品在发;相应的,权益类产品发行降温,目前仅有4只混合型和1只QDII产品正在募集;另外,尚有5只未公开披露投资类型的产品在发。按产品结构来看,历经多月的分级产品井喷期,目前该类产品的市场需求正在降低,在售的分级产品数量降至7只。在“大集合“关闸之后,券商集合产品的高发潮或将告一段落,目前部分有资质的资管已开始筹备公募产品的发行。

  券商首募规模再创新低,二级市场转让业务开通。截至9月15日,本月在发的券商集合产品共有41只,环比减少近三成,分属齐鲁、华融、申银万国[微博]、宏信等21家证券公司。从披露类型的产品数据来看,中低风险产品发行占比连续两月超过八成,分别有13只债券型产品、5只量化型产品、4只信托型产品、3只货币型产品和1只创新现金管理型产品在发;权益类产品方面,仅有6只混合型正在募集。另外,还有9只未公开披露投资类型的产品在发。除了新品发售平台,沪深交易所也已开通了证券公司资管计划份额转让业务,首批在深交所挂牌转让的共有5只券商资管产品。

  低风险产品占绝对优势,首募规模继续下滑。截至8月15日,本月在发的券商集合产品共有60只,环比成几何倍数增加,分属华融、宏信、申银万国[微博]、齐鲁等33家证券公司。从披露类型的产品数据来看,产品风险中枢继续下移,低风险产品发行占比首次超过8成,分别有18只债券型产品、14只信托型产品、6只量化型产品和3只量化型产品在发;权益类产品方面,仅有9只混合型和1只股票型产品正在募集。另外,还有9只未公开披露投资类型的产品在发。按产品结构来看,共有30只分级产品在售,占全部在售产品的50%。

  2013年5月统计新成立的券商集合产品共计200只,创下券商资管历史上的天量记录,多家公司簇拥追赶“大集合“关闸之前的末班车。而从平均募集规模来看,单只产品首募规模继续收窄,较上月大幅减少至2.42亿元,在产品大爆发的同时平募规模也创下近年来低点。其中首募规模超过10亿元的产品共有5只,其中光大金阳光2号和山西稳健收益1号募集规模均为20亿元,恒泰证券也继续保持高募状态,旗下的恒泰稳健优化首募13.43亿元。
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  2013年8月统计新成立的券商集合产品共计66只,较上月上升22%。从平均募集规模来看,单只产品首募规模大幅缩减近1亿元,目前已降至历史最低的1.28亿元,首募不足亿元的产品比比皆是。其中首募规模达到5亿元的产品仅有1只,为宏信多赢一号,紧接着齐鲁证券的两款信托型产品齐鲁宝荣1号和齐鲁宝荣2号的募集规模为接近5亿元,排名第二、三位。
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  2013年7月统计新成立的券商集合产品共计54只,较上月下降14%。从平均募集规模来看,单只产品首募规模继续收窄,较上月小幅降低至2.18亿元,近两月规模降幅开始放缓。其中首募规模超过10亿元的产品仅有1只,为宏源鑫丰3号,募集规模达到20亿元,另外宏信宏海一号募集规模为8.4亿元,排名第二。整体来看,券商在6、7月份都开始放缓发展脚步,目前产品发行透支严重,募集规模仍在下滑,未来券商资管业务存量规模的提升还需依靠管理能力的提高。
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